环球外汇11月27日讯央行官员们目前正竭力应对两个相互对立的问题∶一方面是通货膨胀率下降和经济增长的过于疲软，而另一方面是资产泡沫，现在可以越来越明显地看出，解决其中一个问题只会加剧另一个问题。

　　为了破解这个难题，央行采取了定量宽松措施、前瞻性指引、其它形式的干预式沟通以及宏观审慎管理。但不幸的是，这些方法都有各自的缺点和局限性。

　　扭转日本的经济形势仍是央行官员们最担心的问题，因为通货紧缩以及随之而来的低于正常标准的经济增速一旦稳固下来就很难扭转。

　　隔夜有关日本央行(BOJ)的消息就说明了这一点。事实证明，继过去二十年饱受通货紧缩困扰之後，日本央行要在2016年3月底之前实现2%的通货膨胀目标并不容易。10月底的政策会议纪要显示，日本央行政策委员会的九位委员中有三位对能否实现这一目标持怀疑态度。

　　在利率接近零的情况下，包括美联储(Fed)、日本央行和英国央行(BOE)在内的许多发达国家央行一直在通过从市场上购买资产以扩大资产规模的方式(即所谓“定量宽松措施”)来抗击通货紧缩。

　　但这带来了其它的潜在问题。人们不仅担心定量宽松措施最终会导致严重的通货膨胀，而且担心这一政策已经使资产价格达到了重新带来泡沫风险的水平。

　　更重要的是，美联储仅仅是在今年早些时候暗示可能减缓债券购买措施，就引发了市场的震荡。就像对央行资产规模感到不安一样，央行官员们同样不愿引发市场动荡。为应对这一问题，央行官员们不得不侧重于前瞻性指引。即便增加定量宽松措施面临诸多限制，央行仍承诺将在相当长的一段时间保持极为宽松的货币环境。美联储和英国央行都已设置了诸多门槛，只有达到这些门槛，才能讨论收紧政策的可能性。

　　这样做的风险就是市场能够以此为理由将本已高昂的资产价格推至“天价”。

　　另外，一旦投资者认为央行对于进一步放松货币环境越来越紧张或者受到了政治因素的制约而不愿这样做，那麽就会给相关货币施加上行压力。

　　澳大利亚央行(RBA)的决策者已经对威胁国内制造业的澳元升值产生了警觉，但又不愿进一步降息，因为他们担心降息会使国内本已高涨的住房价格进一步上涨。

　　欧洲央行(ECB)也在为欧元的升值而伤脑筋，因为投资者已认定欧洲央行的货币政策“武器”都已用尽。在授权欧洲央行从市场购买债券的问题上，欧洲的政治领导人毫不让步，而且也不太喜欢将官方利率降为负值的主意。

　　英国央行也在担心英镑的升值会破坏宽松货币政策的效力，但经济增速的回升以及住房价格的上涨又令决策者担心央行正在催生另一轮房价泡沫。

　　英国央行并没有通过收紧政策来抑制资产价格，而是将目光投向了宏观审慎管理。英国央行行长卡尼(Mark Carney)在对英国议会财政委员会(Treasury Committee)发表证词时表示，如果出现了住房泡沫的证据，应该赋予央行限制银行杠杆的权力。

　　美联储理事斯坦(Jeremy Stein)曾警告称，在市场热潮面前，管理可能会被证明是一种威力不足的工具；为抑制泡沫，央行可能最终还要使用老式的货币政策。