证券时报记者 刘禹成

　　10月25日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了1600亿元逆回购操作。其中7天期1000亿元、14天期600亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%，与上期操作持平。当日，有1600亿元7天期逆回购到期，央行实现资金零投放零回笼。此前，央行已经连续六个交易日实施净投放，据资讯金融终端统计数据显示，累计净投放资金达4845亿元。

　　10月历来是缴税大月，研究人士认为，由于税期后移，预计财政税收对流动性的扰动主要体现在本月25号左右，并且由缴税造成的资金面紧张局面将持续几日；等到税款清缴入库完成后，月末的流动性将会出现好转。

　　当天，资金面较前两日明显收紧。资金市场主要回购利率多数上行，银行间质押式回购利率中，1天期品种涨3.63个基点至2.6691%，7天期品种涨14.41个基点至2.9286%，14天期品种涨15.89个基点至4.1717%；Shibor(上海银行（601229）间拆放利率)除6月期品种微幅下跌外，其余品种均有不同程度上行，隔夜品种上行3个基点报2.6640%， 7天期品种涨2.51个基点报2.8594%。

　　招商证券首席分析师徐寒飞认为，当前央行逐渐形成了一套公开市场操作的范式，同时也会根据市场流动性状况有一定调整，比较灵活。短期来看，具体到本次税期的影响，本周流动性确实会相对上周边际收紧，但是肯定好于7月同期。此次央行已经为税期的到来做了充足的铺垫，税期前的净投放创今年以来之最。并且，央行在税期期间净投放的惯例会大概率维持。

　　该分析师认为，拉长时间看，一方面，根据今年的经验，流动性和监管是互补的，也就是说，如果后续有新的监管冲击，流动性会相应放松以缓解市场情绪；另一方面，四季度经济大概率趋弱，在高利率已经伤害到实体经济的情况下，流动性即使不出现大幅度放松，边际收紧的可能性也不大。

　　中信证券研究报告指出，按央行削峰填谷、熨平流动性临时扰动的思路，由于税期对银行体系流动性水平的影响较大，央行一般会在每月15日的缴税期前后采取逐步流动性净投放的公开市场操作，下旬开始逐步回笼资金。从短期来看，随着税期将结束、重大会议期间维稳需求，10月内流动性环境宽松是必然。长期来看，重大会议后流动性投放力度难以维持现有力度，资金到期压力较大。具体表现为，在10月下半月以来开展大量7天和14天期逆回购保持流动性水平较为宽松的背景下，11月上旬将有大量流动性到期，资金面边际收紧将是大概率事件。此外，前三季度财政赤字规模占全年财政赤字预算比例超往年同期水平，四季度财政支出受到掣肘，11、12两个月份的流动性将有边际收紧之势头。