环球外汇12月16日讯--在经历了金融危机以来长达近八年的货币宽松刺激后，未来全球宏观经济调控的走向，或许正来到一个十字路口。

彭博社通过终端新闻计算的数据显示，政府支出不断增加的预期当前正推动了市场对“财政刺激”(fiscal stimulus)一词的关注，并在美国大选后一举超越“货币政策”(monetary policy)成为最受关注的词。

货币宽松“已死”

彭博社称，今年是央行发现自身局限性的一年。货币决策者今年并没有因为肩负起提振缓慢的全球增长的重任而赢得赞誉，相反他们被批评插手太多。负利率政策被指是打压银行业绩的罪魁祸首。大规模的债券购买项目被指引发市场投机，而非刺激投资。

多年来，修复全球经济的任务都落在各国央行行长的肩上，而现在这一情形的出现，或许意味着这种趋势的改变。央行刺激经济的手段，往往是非常规措施，如：超低利率甚至负利率，以及超大规模的资产购买计划。但现在，市场将目光从央行转向了政策制定者的财政刺激计划。美元指数因通胀预期及12月加息预期提升而逐步走高，受此影响新兴经济体本币贬值预期高涨，并对其货币宽松形成明显制约。

可以预见的是，随着民粹主义浪潮高涨，加之政府支出重回主流，2017年注定成为央行退出舞台中心的一年。目前，在全球几大主要央行中，日本央行已经意识到其政策工具能做到的有限。欧洲央行已暗示债券购买项目并不是无止境的。美联储主席耶伦则发现低利率对经济供应侧的影响很小。

花旗认为，在2017年，只有两个发达经济体的央行将会降低货币政策利率，主要是新西兰和加拿大，一个发达经济体即美国将会加息。2017年将不会有新的主要资产购买计划宣布在其他发达经济体的央行中，澳大利亚、加拿大、丹麦、瑞士和英国可能会有某种形式的货币政策收紧。

汇丰驻香港的亚太经济研究联席主管范力民（Frederic Neumann）表示，“央行今年精疲力尽，货币宽松可能在今年达到了巅峰，以后可能逐步缩减。”

有“央行的银行”之称的国际清算银行在最新的季度报告中指出，经济增长复苏和更高的利率为投资者铺平了道路，减少了投资者对宽松货币政策的依赖。

财政刺激“当立”

相比之下，财政政策则有望收获更多的关注度。美国候任总统特朗普已承诺将增加政府支出，推动美国经济增长。“财政刺激”一词也随之登上了热搜词宝座，搜索量更是创下8年来新高。

有业内人士指出，就市场环境而言，当前全球正沉浸在对特朗普大力基建投入的向往之中，一方面货币刺激边际效率递减且反噬效应渐增令其所遭质疑不断提升；另一方面，特朗普的高票获胜以及共和党在参众两院的多数席位为财政刺激的落地提供了便利。

财政刺激逐步接棒货币刺激实乃大势所趋，即使这一过程因对金融风险特别是债市风险的顾及而会相当漫长，但是全球范围内货币调控从宽松加力向维稳宽松，直至边际收紧的范式转变已然开启。

传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒表示，他看好“特朗普经济”将会释放大量的财政刺激政策，促进美国经济发展。在接受CNBC采访时，德鲁肯米勒表示，基于未来的财政赤字会扩大，经济将会在刺激下稳步上升，未来两年，他将看空美国国债，而且基于意大利政治的不确定性，意大利国债也是抛售的对象之一。

在投资者会议上，德鲁肯米勒强调，他在美国大选结果还未出炉之前，是看衰美国经济的，并做空了相关资产。三年前他就批评了美联储的政策，但当时认为全球央行齐放水会继续推动金融资产走高。不过如今情况已经变了，美联储对未来消费的透支远超以往任何时候：企业经历生产力低下的三年，进一步宽松的已受到限制，未来被透支，都表明美股牛市正走向精疲力竭。

但是，特朗普的意外上台打乱了一切，全球金融资产都出现了颠倒。特朗普主张的低税收以及放宽金融管制，将会给美国经济打一剂强心剂。虽然特朗普这个人投资大佬们不喜欢，但不能否认他将给市场带来极大的投资机会。

德鲁肯米勒引用经济学家林齐(Larry Lindsey)的话表示，美国GDP增速将会在2019年前增长到6%，并且10年期国债收益率也会上涨到6%的水平，而10年国债的公允价值将会在3%左右。

编辑:潇湘