9月30日，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策。

　　央行发文称，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。定向降准不改变货币政策总体取向

　　9月30日，中国人民银行有关负责人就对普惠金融实施定向降准政策答记者问。负责人指出，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。此次降准，将原有定向降准的领域延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富，并对原有政策标准进行了优化。

　　值得注意的是，这也是自2016年3月1日以来，央行时隔18个月之后再次降低存款准备金率，不过与去年3月的全面降准不同，此次央行选择定向降准，对此业内人士认为，此次定向降准的实施，目的仍是引导资金脱虚向实，支持实体经济，特别是加大对小微企业的扶持力度。

　　▲央行历次调整存款准备金率图示

　　引导资金脱虚向实 加大小微企业扶持力度

　　值得注意的是，在此次央行出台定向降准政策之前，国务院总理李克强曾在9月27日主持召开的国务院常务会议上特别指出，要采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。这也被外界认为是央行实施定向货币政策的一个重要信号。

　　9月27日晚间，新华社发布文章题为《减税、定向降准改善小微企业融资环境 进一步增强经济活力》的文章，文中援引专家的观点表示，对小微企业贷款、三农贷款等达标的商业银行采取差别化监管，实施定向降准，给予再贷款支持，扩大专项金融债券发行规模，有助于商业银行增加资金来源，增强为小微企业服务的能力。

　　兴业证券固收研究团队9月28日在其官方微信公众号发文表示，从2014年开启定向降准政策以来，几乎每次定向降准政策出台前，总有国务院或总理相应的表述，比如2014年4月25日、2014年6月9日央行政策宣布前的10天左右，均是国务院常务会议上明确提到加大涉农投放，加大定向降准措施力度等。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清同样于9月28日在其微信公众号中发布研报表示，从历史上看，国务院常务会议两次提出“定向降准”之后，央行执行时间均不超过2星期，国务院的“喊话”从来都是“立竿见影”，而非“空头支票”。

　　此番定向降准政策的出台也印证了市场分析人士的判断。对于此次定向降准，邓海清认为有以下四个方面的特点：

　　其一，此次“定向将准”是增量措施，而不是对已有政策的描述；

　　其二，随着“定向降准”的落地，2016年8月底以来的“货币紧缩期”结束将成为必然事件；但市场需要注意，“定向将准”也并不意味着“宽松周期”开启或大水漫灌，而是结构性货币政策；

　　其三，“定向降准”的目的是对冲供给侧改革的副作用：其一，宏观上看，定向降准能对冲目前环保去产能政策、房地产调控加码等对宏观经济价升量减的影响；其二，微观上看，定向降准能支持小微企业发展，弥补此前经济微观层面的“国进民退”。

　　其四，“定向降准”大概率为长达超过一年的货币紧缩周期画上句号，这标志着2016年11月开始的“债市黑暗时代”宣告终结，坚定认为2017年债券市场先苦后甜，看好未来债券市场。

　　另据经济观察报9月28日的报道，兴业证券固收研究团队认为，此次定向降准，跟之前对三农/小微的定向降准略有不同，结合5月银监会《关于印发大中型商业银行设立普惠金融事业部实施方案的通知》，可以理解为这是对定向降准政策的扩大和升级，未来能够满足条件的银行可能在增加，特别是中小城商行/农商行。

　　招商银行资产管理部刘东亮也表示：“此次定向降准部署的提出，目的仍是引导资金脱虚向实，支持实体经济，特别是支持小微、涉农等民间经营主题，与去年以来的金融监管思路一致，并不代表金融监管方向出现变化。”

　　华创债券团队认为，定向降准的目的在于支持实体经济，而非金融市场。从此前历次的定向降准的公告中不难发现，定向降准的目的都在于鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。

　　债市、股市走向受关注

　　多位业内人士表示，此次定向降准不意味着货币政策在宽松，更多的是支持小微企业融资问题，债市难形成实质性利好。

　　华创债券和联讯证券曾在9月28日对债市潜在的影响进行过分析。

　　华创债券表示，即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷，信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。

　　联讯证券李奇霖评价表示，这是新的流动性投放；债市趋势向好，但短期不宜追高；此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处；但是否代表货币政策的转向还需进一步观察；金融严监管与流动性偏紧趋势未改，不宜追高，埋伏在左侧等待机会更为稳健。

　　除了债市，节后A股市场的走势也值得关注。从最近9次降准后首个交易日的表现来看，A股表现为跌多涨少，共出现四次上涨，五次下跌。不过距离最近的两次分别是2015年10月23日和2016年3月1日，存准率调整幅度均为下调0.5%，这两次调整后A股都出现上涨走势。