环球外汇11月20日讯2008年的11月24日，美联储(Fed)宣布购买6000亿美元的机构债券和机构MBS，QE1横空出世。此后美联储陆续推出了三轮QE和两轮扭转操作(operationtwist)，虽然美联储从今年5月起就放风要开始缩减QE，但直到今天，QE3的加强版QE4还没有跟我们说再见。

　　再过几天，量化宽松(QE)将迎来五岁生日，这种时候，我们免不了会想到一些老问题：史无前例的QE问世至今，谁是真正的受益者，美联储期望形成的财富效应进展如何，QE带来了怎样的分配效应？

　　通过用含分红在内的标普(S&P)500总回报率走势研究显示，金融资产的估值这五年来大幅增加，回报率五年后达到144%。这样看来，股票投资者应该是一大受益者。

　　当然，那些没有投资股票机会的人，比如储户，特别是不得不持现的退休老者，他们就因为创纪录的低利率损失惨重了。还有些人既没有储蓄，又没有投资股票，只依赖房价升值或者涨工资，QE对他们有多少好处？

　　标普凯斯-席勒(The s&p case-shiller)房价指数显示，过去五年美国房产价格涨幅不超过5%。这说明，不投资股票、只靠房产倒不会沾到多少财富效应的光。

　　对私人部门员工平均每小时工资收入增减变化研究的结果表明，依靠涨工资也没什么实质性好处。

　　对比的两类公司股票分别代表了两类人群：一是买得起奢侈品的富有客户，一是消费平价零售商品的中产阶级。结果是，QE没有一碗水端平，还是厚此薄彼，对富有阶层好得多。

　　摩根大通(JPMorgan)指出，零成本的资金对金融资产价格以外的对象有没有帮助，这是很有争议的问题。我们只知道，美联储会有个说法，也会坚持这样认定。