随着美国经济渐趋复苏，美联储开始逐步收缩刺激性政策，月度购债规模从850亿美元削减到150亿美元后，终于在 2014年10月30日宣布将购债规模从11月1日开始降低为零，这意味着美联储不再扩大创造基础货币，其资产负债表规模可能因持有的资产到期而开始缩减，也可能会采取扭曲操作来维持现有的规模。这是美联储转向退出实施已达6年之久的量化宽松货币政策(Quantitative Easing，QE)的重要标志。美联储为什么在此时宣布开始退出QE政策呢？

　　美联储反危机的QE政策在客观上取得了一定的积极效果，但这毕竟是应对危机不得已而为之的异常行动。这种政策本身就不应该是常态化的，因而必须寻求适当的时机、合理稳妥地安排退出。在笔者看来，主要理由有以下方面。

　　其一，美联储的QE政策实际上阻断了市场在危机时期履行正常的清算职能，QE政策持续期越长，造成的市场扭曲可能会越严重，目前这种扭曲可能正在滋生新一轮债务泡沫。虽然QE政策有效避免了美国在危机发生后陷入深度萧条的通缩痛苦，但也要付出纵容道德风险和破坏市场纪律的代价。在市场经济运行过程中，危机是向潜在均衡收敛的激烈调整方式，以凯恩斯主义政策来进行逆周期的调节具有合理性，但是，市场清算的压力终究不可能永远被淹没在QE政策所制造的流动性海洋里，否则大量的僵尸企业难以退出、创新引领的新增长点难以形成、资源配置缺乏效率。更严重的问题是，如果各种道德风险行为可以不受市场纪律约束，投资者的决策模型也将会过度依赖美联储长期的QE政策，这只会造成更坏的激励。

　　QE政策造成市场流动性极度宽松，长期利率已经被过度压低，因而大大刺激了企业杠杆的增长。如果不趁泡沫还不是很大时停止QE政策，美国将很可能重蹈金融危机的覆辙，这对华尔街的金融资本也是不利的。美联储应该已经意识到这种正在增加的潜在风险，因而需要予以平衡……（全文请阅读《中国金融》印刷版2015年第03期）

　　作者单位：中国社会科学院金融研究所