新华社记者樊宇 蒋旭峰

　　华盛顿(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)有几分意外但实在意料之中，美国联邦储备委员会18日扣动了削减量化宽松(QE)的扳机，就业市场改善是美联储选择此时退出的主因?而与此同时，美联储即将迎来权力交接的历史性时刻，政策重心将从资产购买向低利率前瞻指引倾斜，这一政策过渡能否顺利将决定美联储退出计划的成败?

　　就业市场改善是QE退出最大推动力

　　酝酿了数月之久，美联储18日正式迈出了削减量化宽松的第一步?在结束本年度最后一次政策例会后，美联储宣布，考虑到就业市场已取得的进展和前景的改善，决定从明年1月起将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模分别缩减50亿美元?这样一来，美联储月度资产购买额度将从原来的850亿美元缩减至750亿美元?

　　美联储主席伯南克在记者会上说，近期的经济指标增加了美联储对就业市场继续改善的信心?过去12个月里的月均新增岗位接近20万个，失业率目前已降至7%，财政紧缩的影响将减轻，经济增长的强劲程度预计将足以支撑就业的继续改善?

　　本轮量化宽松始于2012年9月，后又于同年12月扩容，形成了国债和抵押贷款支持证券的资产购买组合?在此之前，美联储分别于2008年和2010年推出了两轮量化宽松?

　　从今年5月伯南克第一次暗示美联储将于今年晚些时候开始削减量化宽松以来，市场经历了从剧烈震荡到逐渐镇定的过程?近期，国会两党达成了预算协议，部分减轻了自动减赤机制的杀伤力，减少了财政政策上的不确定性，加上近来经济数据较为强劲，这为美联储削减量化宽松提供了有利条件?此外，量化宽松政策的副作用和金融风险日益上升，也成为美联储考虑的重要因素?

　　QE退出后超低利率仍将为经济护航

　　在削减购债规模的同时，美联储强化了低利率政策的前瞻指引?美联储在声明中表示，在失业率高于6.5%?未来1年至2年通胀预期不超过2.5%的情况下，美联储将继续把联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)保持在零至0.25%的超低区间?

　　声明特别提到，联邦公开市场委员会预计，在失业率跌破6.5%之后，仍可能把联邦基金利率保持在目前的超低水平一段时间，尤其是在通胀预期持续低于2%的长期目标的情况下?这一方面意味着美联储之前设定的与加息挂钩的6.5%失业率门槛被进一步淡化，低利率政策将保持比预想更长的时间，另一方面也体现出美联储对通胀持续处于低位的担忧?

　　除了因能源价格上升出现的短暂变化之外，美国通胀水平今年以来一直低于美联储设定的2%的目标?美联储认为，通胀持续低于目标水平将给经济带来风险，因而将密切关注通胀走向?

　　此外，根据当天公布的最新经济(310358,基金吧)预测，2013年美国经济增速为2.2%至2.3%，明年的经济增速为2.8%至3.2%?大多数决策层官员认为，美联储要到2015年末才会首次加息，而且利率将保持在1%以下?

　　伯南克说，尽管调整了政策，但美联储不是要撤出刺激，美联储货币政策的宽松程度与之前相比将"大体相当"?

　　前瞻性指引成功与否将成未来政策关键

　　伯南克的任期将于明年1月底结束，现任副主席耶伦将从他手中接过帅印?伯南克表示，耶伦也"充分支持"当天的决定?伴随着即将到来的权力交替，是美联储政策的重心从资产购买向低利率前瞻指引的倾斜?而前瞻性指引能否顺利接棒，使美联储能够安然全面退出量化宽松，将成为未来市场关注的焦点?

　　伯南克表示，量化宽松是应对危机的非常之策，是利率政策用尽之后的辅助性措施，随着经济的好转，这一非传统工具也将逐步淡出?他说，如果经济表现与预期相符，美联储将继续在明年的会议上分步小幅削减购债规模?他认为，美联储要到明年末，而非年中，才能完全停下资产购买的脚步?

　　美联储表示，即使削减了购债规模，美联储依然在吸纳资产，而且资产负债表依然在扩张，这将继续压低长期利率，刺激借贷活动，从而支持整体经济扩张?

　　美联储宣布缩减量化宽松后，当天纽约股市三大股指全线上扬?初步看来，市场给美联储投下了信任票?经过反复沟通，市场基本接收了美联储削减购债的同时，继续保持政策高度宽松的政策信号，同时美联储对经济前景信心增强也构成利好?

　　但这一转变过程会否平坦还需时间检验?有分析人士对美联储前瞻指引的有效性表示了担忧?彼得森国际经济研究所所长亚当·波森认为，美联储对量化宽松和低利率政策的微调合并起来并不是好的政策组合?与前瞻性指引相比，资产购买是更为有效的方式，投资者将更加关注美联储的行为，而不是言辞?

　　有望成为美联储二号人物的著名经济学家斯坦利·费希尔也认为前瞻性指引有局限，因为未来难以预测，所以投资者对这种指引的理解将打折扣?