汇通网5月8日讯—尽管隔夜外汇市场的行情波动，显得并不是非常大，但市场上一系列风险事件的演绎，已发生了悄然转变。周三美元指数低位反弹，目前回升至79.25附近。隔夜美联储主席耶伦的讲话再度“大打太极”，而乌俄紧张局势趋于缓和，令此前颇受避险资金青睐的日元和欧系货币遭遇打压。

　　美联储主席耶伦周三在国会联合经济委员会作证时继续保持温和的政策立场，她表示，美国就业市场仍存在“相当规模”的闲置劳动力，且通胀处于低位，这为高度宽松的货币政策提供了依据。

　　耶伦承诺，只要就业状况改善，美联储将继续当前的缩减购债的进程。随着时间的推移，美联储的资产负债表规模将大幅缩减，但无法说是否能回到危机前的水平。

　　分析认为，尽管她对美国经济的评估基本正面，但其证词未能推动美元兑其他货币大幅上涨。分析师称，投资者相信美联储短期内不会加息，这可能限制了美元升幅。

　　乌俄局势则在周三出现了戏剧化的缓和，对美元走势有所提振。随着乌克兰局势愈演愈烈，俄罗斯普京已表示将与欧洲安全与合作组织官员进行会谈，讨论如何解决乌克兰当前问题。据俄新社报道，普京称已从俄乌边境撤回军队，军队已回到进行常规训练的营地。普京还呼吁乌克兰东部分裂势力推迟5月11日的独立公投。

　　虽然这一变化并不足以说明乌俄局势已趋于转危为安，但普京的相关表态仍在第一时间令市场紧张情绪略有消退。周三俄罗斯股市大幅反弹，避险资产黄金、日元等快速下跌，而此前吸收了不少东欧避险资产的欧系货币也遭遇打压。

　　日内市场焦点将转向欧洲央行和英国央行的利率决议。其中，欧洲央行5月的决断显然更夺人眼球。

　　目前受欧元区4月通胀数据回升影响，市场对欧洲央行本周采取行动的预期，与前几个月决议前相比，可谓降低到了最低点。但欧元汇价的持续高企，仍令少数投资者对欧洲央行采取宽松行动抱有期待。而常常语不惊人死不休的“超级马里奥”先生德拉基，今晚又将作何表态，同样充满悬念。

　　欧洲央行将于北京时间周四19：45公布利率决议，随后的20:30央行行长德拉基将召开新闻发布会。无疑，这必将是本交易日金融市场最大的风险事件。

　　目前，多数市场人士预测欧洲央行今晚将选择在利率和QE问题上按兵不动。路透社上周五(5月2日)公布的一项调查结果显示，欧洲央行(ECB)可能在5月8日的政策会议上维持再融资利率及存款利率不变。央行的货币政策可能保持稳定，因为该地区经济出现了更为广泛的经济复苏。

　　调查结果还显示，市场认为央行使用量化宽松政策的几率为28%。大多数分析师预期量化宽松政策将会在资产质量审查结束后开始实施。

　　不少投行人士表示，相比于本月，欧洲央行下月采取行动的可能性要更大。业内机构摩根大通(JP Morgan)周二指出，欧洲央行在本周的会议上有20-25%的可能性会采取进一步的宽松行动来设法阻止欧元区通胀率进一步走低，同时也遏制欧元汇价的强势，而若欧洲央行在本次会议上继续按兵不动，则在6月份的会议上采取宽松措施行动的机率会进一步上升到45%。

　　高盛集团表示，“我们预计欧洲央行将维持利率在0.25%不变，这点和市场的主流预期相同。进一步看，我们预计欧洲央行将巩固其当前货币政策立场，不可能采取偏紧的货币政策。相反，从近期的欧银官员声明来看，欧银采取进一步宽松政策所面临的阻碍是较低的，因此，我们预计欧洲央行在未来数月降息或进一步宽松的概率有40%。”

　　此外，业内机构周三(5月7日)发布的调查报告显示，各界观察人士普遍认为，只有当欧元兑美元汇价升至1.42以上的高位时，欧洲央行才会考虑采取紧急干预措施来平抑汇价走势，因而，这也就意味着欧洲央行暂时还不会采取明确的行动来干预欧元汇价。

　　风险提示：维稳预期中的两大鸽派风险

　　虽然目前市场观点普遍认为欧洲央行今晚在利率和QE问题上作出改变的可能不大。不过，我们在这里需要指出的是，在此次决议本身以及此后德拉基讲话中，仍可能流露出一些鸽派信号，值得投资者在交易时密切留意。

　　☆是否结束SMP购债冲销操作？

　　在欧洲央行最近三次操作中，外围国家的购债仍未被完全冲销。这看起来未对欧元兑美元构成影响，但欧洲央行在此次会议上仍有可能取消冲销。

　　一位欧洲央行消息人士预测，与会委员将一致同意结束对央行证券市场计划(SMP)购债的冲销操作。这位消息人士表示，由此释出的约1,750亿欧元(约合2,420亿美元)可使欧元区金融系统过剩流动性规模增加约一倍，有助于降低银行间拆放款利率，且有可能拉低欧元兑美元的汇率。

　　颇有影响力的德国央行(Bundesbank)已同意支持这一决策，而把降息选项往后排，因降息会使欧洲央行的存款利率首次出现负值，打击储户并可能扰乱银行间拆借市场。

　　欧洲央行金融市场操作部前主管Francesco Papadia上周表示，他认为终止冲销操作“几乎是确定无疑了”，欧洲央行管委会的成员们已经暗示，即将采取这一行动。欧洲央行管委诺沃特尼(Ewald Nowotny)上月也认为：“我认为终止SMP购债的冲销操作是一个显而易见的选择。我认为我们已经非常接近(全体一致通过了)，我没有听到太多批评意见，只是有人认为此事要非常谨慎地讨论。”

　　结束SMP购债冲销操作并不会像量化宽松政策那样赢得喝彩，但这仍将表明欧洲央行在积极行动，同时作出了将保持宽松政策立场并在必要时采取进一步行动的承诺。德意志银行的Moec说道：“这或许是一个非常好的折衷办法，这不会像负利率有那么强的象征意义，可能不会产生负利率那样的负面影响，但会对货币市场产生的效果是类似的。”

　　从欧元角度来看，如果这一举措在本次决议中实施，可能对欧元汇价有所利空。不过如果在没有其他宽松举措，或德拉基释放明确宽松信号的背景下，投资者不应过于高估这一选项的利空作用。

　　☆德拉基新闻发布会会否放鸽？

　　如果说，今晚欧洲央行利率决议的结果对于投行而言并不难猜测的话，那么欧洲央行行长德拉基今晚新闻发布会的讲话可能会令市场在事先对此充满疑问。以往，德拉基数次意外降息的情景也会让投资者“心有余悸”，这次“超级马里奥”会动真格吗？

　　野村证券(Nomura)的欧洲经济学家Nick Matthews近期称，今晚欧洲央行行长德拉基或将尽可能保持鸽派立场。为了有效解决太长时间的低通胀风险，我们认为德拉基将重复自上月开始的鸽派论调，他将指出欧洲央行将不会排除进一步宽松措施的可能性，管理委员会仍将“一致”承诺在授权范围内使用非传统政策工具。

　　德拉基近期在阿姆斯特丹演讲中提到的触发欧银采取行动的三个因素很有可能会非常重要。这三个因素分别是：1、货币政策立场毫无根据的紧缩；2、消息传达方面进一步受阻碍；3、中期通胀前景进一步恶化。

　　回顾历史，德拉基经常会出人意外地采取政策举措，以下就是两个经典的案例。

　　欧洲央行2011年11月3日宣布下调指标利率25个基点，出乎市场预料。决议宣布后，欧元大幅走低。作为新任央行行长德拉基的处女秀，此番决策可谓是“新官上任三把火”。

　　欧洲央行2013年11月7日宣布，将指标再融资利率调降25个基点至0.25%的纪录新低，这同样令市场大跌眼镜。欧洲央行此举旨在通过宽松政策来应对通胀意外下滑，支持欧元区疲弱经济复苏，也凸显出该央行对通胀率放缓的担忧。

　　从以往经历看，德拉基在全球金融市场中荣膺的“超级马里奥”称号显然并非浪得虚名，因此即使欧洲央行今晚真的按兵不动，但德拉基的金口是否会放出猛料依然充满悬念，这无疑值得投资者在今晚20:30后保持高度警惕。

　　欧元多头剑指1.40高地，今晚能否如愿以偿？

　　近期欧元的持续走强，已令不少市场人士对今晚欧元借欧洲央行决议上破1.40抱有极大期盼，那么欧元多头能否在今晚如愿以偿呢？

　　目前来看，如果上述提到的两个鸽派风险点，没有在今晚被触发，那么欧元短线升势似乎依然可期。

　　有分析师指出，欧洲央行当前并没有太强烈的意愿去采取诸如继续降息或者量化宽松购债这样的进一步宽松行动，除非出现了迫不得已的状况。虽然当前的低通胀率水平将迫使欧洲央行在可预见的未来继续维持低利率宽松政策，但是欧洲央行采取强力的非常规宽松措施来提振欧元区经济的门槛却依然不低。

　　在过去一年间，欧元兑美元已经累计升值7%，这也使得欧元区的总体通胀率水平持续徘徊在低位，并令行长德拉基(Mario Draghi)领导下的欧洲央行始终面临着采取更多货币宽松政策措施的压力。近期对业内分析师的调查显示，欧元兑美元至少还需要再升值2%，才会触及欧洲央行的干预红线。

　　不过，随着欧元汇价今晚越来越逼近欧洲央行的心理底线，也有不少分析人士对欧元前景表示悲观。业内不少分析师认为，欧元汇价的升势料难维持，此后在美国经济继续向好以及乌克兰局势趋向缓和的背景下，欧元汇价就会逐步回落至均衡水平。各方预估欧元兑美元将在1个月内跌至1.38下方，半年内跌至1.33，一年后更将跌至1.29。仅有极少数分析师认为欧元兑美元会在此后果真走高至1.42上方并迫使欧洲央行采取干预行动。

　　花旗表示，即便欧央行本周维持利率不变，除非欧元区经济有进一步的改善，央行最快可能于6月采取宽松行动，而这将抑制欧元强势。花旗称：美联储从近期数据看到产出疲软的迹象，潜在增长或令美元维持守势。不过，未来数月料经济进一步改善，令美元得到提振。”

　　最后，花旗不排除短期欧元维持强势的可能，但考虑到欧元区通胀数据意外下滑且美国数据进一步改善的情况，未来数月欧元下行风险恐加大。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)本周也表示，该行将第二季度欧元兑美元的预期从1.37降至1.35。法国巴黎银行表示，我们经济学家预计欧洲央行(ECB)将于6月下调存款利率，该行认为欧洲央行提出欧元兑美元于近期受限，我们将调降第二季度的汇价预期至1.35。由于欧洲央行还未采取进一步行动，随着美国经济的改善以及美联储政策逐渐脱离宽松，欧元兑美元跌至1.30将逐渐成为事实。