本报记者 邵志媛报道

　　在7月15日的听证会上，美联储主席耶伦表示，虽然美国经济继续改善，但经济尚未完全复苏，持续宽松的货币政策是有必要的。

　　同样，耶伦也对加息表了态。她说，加息时间取决于数据。通胀在最近几个月已经走高，但是仍然低于美联储2%的目标。劳动力市场仍有“相当多的”闲置人员。劳动参与率似乎比人们的预期更弱。最近房地产部门没有显示有所进展，数据指标仍然令人失望。

　　与其说市场这么密切地关注美联储的“一举一动”，不如理解为投资者在四处打探之后的资本流动走向，因为从现在的情况看来，在新兴市场“挖宝”的热潮已经渐渐褪去。

　　美联储加息预期升温

　　2008年12月以来，美联储用低利率政策来稳定美国经济增长，联邦基金利率几乎降到了零，当短期利率接近于零，再加上美联储购买了大量长期国债，长期利率的压低不可避免。低利率货币政策对于增加投资和消费，刺激经济增长发挥了重要作用。

　　当前美国经济已经步入复苏通道，但对于应该何时加息就连美联储内部都吵得不可开交。

　　费城联邦储备银行总裁普洛瑟（在公开市场操作委员会有投票权）表示，如果加息时间拖太晚，可能使美联储信誉受损，且最新经济数据显示有必要紧缩货币政策。

　　但芝加哥总裁伊凡斯及亚特兰大总裁洛克哈德则认为，应该等到2015年下半年或2016年才升息。他说：“我还无法确定物价已趋稳定。工资上升的压力轻微，显示就业市场仍存在相当的闲置劳动力。尽管量化宽松政策退出进展良好，但不应就此认为已接近扣动扳机的时间。”

　　鹰鸽两派对决的局面为美联储加息时点增加了更多不确定性。虽然美联储内部官员对加息一直处于争论不休，但是与此同时似乎也出现了一些加息的苗头，10月份终止购债计划，加息方式选择的测试一直在进行等。

　　“虽然美国经济持续回暖改善，但是经济还没有完全复苏，就业市场仍存在重大缺口。在可预见的将来，宽松的货币政策仍然是适用的，美联储是否加息取决于美国的经济数据。如果美国经济持续温和增长，劳动力市场继续改善，通货膨胀上涨压力加大，美联储就有可能上调联邦基金利率，进行加息。”中国人民大学重阳金融研究院研究人员李振对《中国产经新闻》记者表示。

　　据了解，市场普遍预测美联储加息的时间是明年。

　　李振表示，我比较认可市场预期美联储将在明年加息的说法。随着寒冬对经济负面影响的消失，美国经济将可能在第二季度出现比较强劲的反弹，但政府支出和出口增长仍处在低水平，美国经济增长还需要持续的动力支持，短期内不会进行加息。

　　其实，在2008-2014年5年宽松周期背景下，货币刺激作用逐步显效，全球经济复苏虽节奏不同，但步伐一致。目前，马来西亚、印度尼西亚、南非、印度、巴西、俄罗斯、哥伦比亚及新西兰8个国家的央行已进入加息周期。

　　据一财研究报告称，马来西亚2010年3月至当年5月3次上调隔夜利率，从2.25%上调至2.75%，2011年5月再度上调至3%。受到外部经济体增长强劲的影响，马来西亚国内需求也日益旺盛，地区间贸易往来密切，经济增长比预期更为坚挺，而物价由于受到管制，仅在经济带动下缓慢上涨，并未造成风险。

　　巴西2013年4月17日至2014年4月3日上调隔夜利率，从7.25%上调至11%。巴西物价扩散指数持续上涨，通胀率顽固徘徊于高位，而国内外通胀前景仍有较大不确定性，所以巴西央行选择使用谨慎的货币政策。

　　可以看出，全球央行的加息路线逐渐在变清晰，这也给目前经济数据向好的美联储施加了一定的压力。专家认为，明年美联储极有可能开启加息，全球央行将会真正达到货币政策拐点，而与此同时，全球经济迈入政策收紧周期。

　　新兴市场风险依旧

　　不可否认，宽松的货币政策可以为全球市场注入流动性，资金往往从发达国家流向发展中国家，大量超低成本资金流向利率更高的新兴市场，经济体寻求到了大量的套利机会。

　　不过，一旦宽松的货币政策抽回，资本流动出现无序将成为大概率事件，对于一直依靠发达国家的资本发展经济的新兴经济体而言，打击可想而知。而且历史上美联储历次收紧政策均伴随某些区域的金融危机。美联储货币政策退出与新兴经济体危机之间存在联系。不论是80年代拉美债务危机、80年代末台湾和韩国的资产泡沫破灭，还是1994年墨西哥危机以及1997年亚洲金融危机，都发生在美国持续紧缩的货币政策之后。

　　如果，美联储加息政策收紧，有专家表示，一些新兴市场必然会成为政策收紧的重灾区，资本流动减少，资产价格下降，实体经济将承受压力。

　　“虽然近几个月以来，随着全球金融市场风险偏好的上升，新兴市场资本流入出现强劲反弹。但部分新兴市场国家仍面临经常项目和财政"双赤字"、经济增长乏力、信贷泡沫膨胀的局面，美联储加息可能导致这些国家出现大量的资本外流，难以依靠短期国际资本流入弥补贸易逆差，经济金融风险显著上升，甚至引发金融动荡。”李振对记者表示。

　　不过，在他看来，2014年全球经济继续回暖，新兴市场国家经济发展向好，应对资本外流的风险控制能力大大加强，此前美联储退出量化宽松货币政策产生的影响已经被国际资本市场部分消化。美联储加息政策可能导致新兴市场国家资本外流，但与2013年相比，资本外流的规模和强度将会小很多。

　　而且，据记者了解，美联储进入加息周期后，巴西极可能会面临较大的风险，主要是因为其国内经济低迷，物价高涨，经常账户赤字严重。其实，与巴西类似的国家还有好多，印度、巴西、印尼、土耳其、南非等。

　　一段时间以来，国内外对中国经济下行风险的预测一直唏嘘不断，事实上，中国经济发展已经进入缓慢发展时期。美联储加息对作为新兴市场之一的中国是否同样会有陷入危机的可能。

　　“中国经济增长仍处在相对较高的水平，预计2014年GDP增长率将达到7.6%，对中国经济增长充满信心。此外，中国财政赤字总体可控，资本账户还没有完全放开，而且拥有巨额的外汇储备。可以肯定的是，美联储加息对人民币汇率影响较小，对中国经济造成的冲击有限。”李振对记者表示。

　　货币宽松政策退出以后，资本外流同样是中国需要面临的挑战和问题，那么，应该采取何种方式来应对这种风险？

　　李振表示，近期人民币汇率贬值，增强了汇率波动的不确定性，抑制了套利资本的流动，有利于防止国际资本的大进大出，为美联储加息可能导致的资本外流提前打了“预防针”。此外，为了应对未来可能出现的国内风险，保证货币政策的灵活性，需要更多地使用外汇储备干预美联储加息产生的不良影响。