本报记者

　　王田田

　　11月21日央行降息的根本目的在于，降低实体经济融资成本。那么，时隔三个星期，降息政策初现成效了吗？

　　对于之前降息的成效，以及未来的货币政策预期，中国经济时报记者采访了业内人士和相关领域的专家。他们认为，降准预期增大，央行需要进一步提高流动性，以充盈市场资金量，从而促进实体经济融资成本下行。

　　融资成本未得到有效降低

　　12月10日银行间货币市场交易情况显示，银行间7天期质押式回购利率报3.64%，较9日上涨7.29个基点，较降息前3.21%的水平有所上升。此前几日，银行资金融入大于融出现象严重。可见，资产价格不降反升，银行间资金需求紧张的情况并未因降息而得到较大缓解。

　　对于货币市场流动性状况，包括12月9日这个常规公开市场操作日在内，央行已经自降息之后连续四次暂停正回购操作。

　　市场人士指出，央行暂停滚动开展正回购操作后，公开市场到期量直线下降，未来数周已无任何到期资金。与此同时，外汇占款增长疲软。这些在客观上需要央行主动填补基础货币供给缺口。

　　除了货币市场资金面较为紧张，资金价格不降反升，债券市场的国债、信用债收益率全面上行，上周10年期国债利率从3.5%飙升到了3.8%，上周三的国开行10年期金融债收益率也上行超过10个基点。

　　分析人士认为，市场对年底资金面产生一定担忧情绪，今后几周将是央行投放流动性的时间窗口。

　　根据国家统计局最新数据显示，11月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.4%，为此前机构预测的最低值；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5%，环比降幅比10月份扩大0.1个百分点，同比下降2.7%，同比降幅比10月份扩大0.5个百分点，连降33个月且为近18个月来最大降幅。

　　交通银行(601328,股吧)经济学家连平对媒体表示，11月CPI同比涨幅比10月回落了0.2个百分点，主要是受需求季节性回落以及供给充足等因素的影响。连平称，2014年11月天气好于往年，农产品(000061,股吧)生产回升，市场供应充足，供需双方因素导致食品价格环比走低，影响了同比数据。此外，11月处于国庆假期和春节假期之间的需求淡季，也是旅游淡季，机票、酒店打折促销，使得11月旅游价格环比下降。

　　此外，有专家表示，中国经济通缩压力不断加大。

　　降准势在必行

　　此前，有媒体报道，中资银行管理人士称，中国大型银行正在施压央行进行全面降准。

　　目前，除了年底的资金紧张问题，利率市场化的进一步推进，存款保险制度不久便将出台，这些政策措施和信号使得银行吸储难度加大。一直以来，存款是银行低息融资的主要来源。现在，银行揽存的难度加大，迫使银行“惜贷”情况加剧，不断推高贷款利率水平。

　　11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落0.5个百分点，仍旧徘徊在50%荣枯线上。分企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月回落0.3个百分点，继续位于临界点以上；中、小型企业PMI分别为48.4%和47.6%，比上月下降0.7和0.9个百分点，均低于临界点。

　　中央财经大学中国银行(601988,股吧)业研究中心主任郭田勇向中国经济时报记者表示，降息肯定会有效果，但是作用存在差异化。对银行而言，大型企业的议价能力更强，占用的资金量更大。相反，中小企业的议价能力和资金占用量都处弱势。降息后，大型企业包括地方融资平台对中小企业融资仍会产生一定挤压。

　　当本报记者问及未来央行的货币政策预期时，郭田勇表示，未来央行降准的可能性大于降息。

　　降准0.5个百分点，中资银行的流动性增加约5000亿元人民币。对此，在他看来，确有可能下降0.5%。“银行总存款将近100万亿元。0.5个百分点将释放出4000亿到5000亿元的流动性，量是比较大的。”他说。