环球外汇1月6日讯--美联储(FED)12月15日至16日举行了联邦公开市场委员会(FOMC)政策决议会议，该会议纪要将于北京时间1月7日凌晨3点公布。

上月美联储会议决定启动近十年来首次加息，并结束了为期七年的零利率政策，会议上决策者对未来加息路径的表露备受关注。美联储主席耶伦(Janet L. Yellen)在新闻发布会上重申未来将逐步收紧政策，但未来决策将主要取决于经济发展状况。

驻纽约证券公司SG Americas Securities的利率销售策略师夏立夫(Omair Sharif)表示，会议纪要将详细阐述美联储官员关于首先采取何种行动的内部争论，渐进加息或根据经济数据决定加息路径。夏立夫还表示，关于这两种加息模式的争论有多激烈？美联储官员对未来四次加息有多大信心？这次会议纪要均会表露出来。

12月份FOMC季度经济预期暗示美联储2016年将进行四次加息。相反，联邦基金期货合约数据表明，市场参与者预测今年仅加息两次。旧金山联储主席威廉斯(John Williams)周一(1月4日)表示，如果经济发展符合预期，今年将进行三到五次加息。

对于美联储12月会议纪要，主要应关注以下五点：

第一，美国通胀

会议纪要将显示美联储官员对通胀预期的所有争论。自2007年至2009年经济大衰退以来，美国劳动力市场已取得重大进展，过去六年里失业率减半，11月份美国失业率仅为5%。物价压力方面也别有一番成就，稳低于美联储2%的通胀目标水平。美国通胀三年多来始终低于美联储2%的目标水平。

美联储偏爱的PCE通胀指数在去年11月份为止的过去12个月里仅上升了0.4%，决策者预期中值为2016年将上升至1.6%。这一预测值形成的依据：美元走强油价下跌是否稳定，或消费者需求是否继续保持强劲，这些均是美联储决策者监测的主要指标，以此判断是否满足美联储未来加息路径的要求。

会议中美联储官员讨论的问题还包括，美联储是否会根据价格走高预期而继续加息，或他们是否愿意等待价格压力增加的证据表露出来。在上月FOMC会议后的新闻发布会上，耶伦表示，决策者将监控实际进展和预期进展。

驻纽约渣打银行资深经济学家Thomas Costerg表示，目前尚不清楚12月的FOMC会议中，美联储是否改变了政策应对机制。他预测，决策者将依据他们的预期来决定下次加息，不过，耶伦的讲话似乎表示，2016年将主要依据实际通胀进行加息，而非预期通胀。

耶伦上月承认，联储容忍了当前通胀不足，因为预计通胀将会在中期消失。如果能源价格和美元企稳，预计名义通胀和核心通胀都将提升。

同时耶伦也提到：“如果通胀没有以我们预期的形式出现，我们当然需要进一步重新考虑经济前景，并实施恰当的政策。”

上月美联储官员对今年9月到12月期间通胀的预期中值略有下降。明日的公布的会议纪要可能有助于解释，联储高官怎样看待未来几年通胀走势，以及怎样在预计短期内通胀会下行时又支持中长期通胀会走高的结论。

第二，内部争议

上月美联储决策者一致同意启动加息，但决策高官未必看法完全一致。去年9月和10月的联储会议都有一位投反对票的高官——里士满联储主席Lacker。后来联储高官称，那两次会议都有惊无险地达成了多数一致。明日的公布的会议纪要可能揭示美联储幕后的争议。

会议纪要将解释美联储加息全票通过的原因。12月FOMC会议前几个月，美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)和塔鲁洛(Daniel Tarullo)就释放出希望长时间保持接近零利率的信号。那么，是什么说服了他们支持加息的？

美银美林驻纽约高级经济学家埃内纳约尔(Emanuella Enenajor)表示，会议中一些偏鸽派的美联储官员的担忧、对他们所担忧的事件的争论，以及使他们改变立场同意加息的原因，想想这些就觉得十分有趣。

第三，“渐进”加息方式

上月在公布加息的声明中，美联储表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”（gradual adjustments）。

与声明同时公布的点阵图显示，美联储预期，到2016年底，基准利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。此后亚特兰大联储主席Lockhart也提到,明年可能4次加息。本周旧金山联储主席Williams又预计，联储今年加息3-5次。

而美联储主席耶伦在上月会后的新闻发布会上表示：“我希望强调，虽然我们说‘渐进’，但渐进不代表机械性（加息），不等于时间间隔均等、加息幅度统一。”

明日公布的会议纪要可能披露更多美联储决策者对加息的具体预期。

第四，外部经济威胁

在上月会后的新闻发布会上，耶伦提到，海外国家的经济发展仍然为美国经济增长带来风险，但这些风险似乎自从去年暑期开始就有所减少，美联储决策委员会视经济活动以及劳动力市场的风险处在平衡状态。

明日公布的会议纪要可能更清晰地展示美联储怎样分析国外形势，可能解释美联储决策者怎么评价国外对本国经济的威胁。

第五，全球低利率环境

去年10月的美联储会议纪要显示，当时联储决策者讨论了自然利率，也就是在充分就业和物价通胀稳定情形下的均衡利率。纪要显示，自然利率持续低位的时间如果延长，联储通过降息提振经济的能力就可能受限，将迫使联储依赖其他方法刺激经济。

此后联储官员暗示，自然利率是关键的担忧。现在联储高官称，自然利率约为零，预计不会迅速上升。明日的公布的会议纪要可能暗示，在全球自然利率持续走低的环境下，联储的政策要如何应对。