新华社记者张强

　　北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)2014年，欧元区整体失业率居高不下、通缩风险不断加大、经济增长接近停滞。在货币政策层面上，欧洲央行一直在致力于采取更加强化的货币宽松政策，年内两次下调基准利率并出台了一系列增加市场流动性的措施，以期提振复苏乏力的欧元区经济。但从目前来看，欧洲央行政策实施的效果尚不明显，欧洲经济实现强劲复苏仍需时日。

　　连续下调隔夜存款利率，成首个实施负利率西方主要央行

　　2014年6月5日，欧洲央行打破自2013年11月以来的沉寂，在当月货币政策例会上宣布降息，下调欧元区主要再融资利率和隔夜存款利率各10个基点至0.15%和-0.1%， 以及下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%。自此，欧洲央行成为西方主要经济体第一个实行负利率政策的中央银行。这也是欧洲央行自2011年进入新一轮降息周期以来的第六次降息。

　　9月4日，欧洲央行决定将所有利率全部再降低10个基点，欧元区主要再融资利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别下调为0.05%、-0.20%和0.30%，这是欧洲央行年内第二次降息，并扩大隔夜贷款负利率水平。

　　启动资产购买和定向长期再融资，多管齐下扩大货币宽松空间

　　欧洲央行将隔夜存款利率调低为负，意味着商业银行将为在欧洲央行存放资金支付“罚金”。欧洲央行无疑向市场释放了强烈和明确的信号，鼓励金融机构向实体经济发放贷款。但由于在负利率条件下，欧洲央行已将基准利率降至历史新低，其货币政策已扩展到了部分此前很少涉及的新领域，扩大实施负利率的空间十分有限，要进一步扩大货币宽松空间，需要启用新的政策工具。

　　在9月4日的货币政策例会上，欧洲央行决定，除下调基准利率以外，还将从10月起开始购买包含资产支持证券、资产担保债权等在内的资产，以扩大欧洲央行资产负债表的规模。10月，欧洲央行更明确提出将扩大其当前资产负债表规模至2012年初水平，为欧洲央行留出近万亿欧元资产购买空间。

　　除了启动资产购买计划以外，欧洲央行还启动了定向长期再融资操作。根据欧洲央行此前公布的实施细则，银行通过定向长期再融资操作获得欧洲央行超低利息的贷款后，可以用这些贷款向以企业为主的私人部门发放贷款，但不能用来购买政府债券和用作住宅抵押贷款。欧洲央行希望通过支持银行向实体经济提供贷款从而改善货币传导机制的作用，以刺激实体经济活动的复苏。

　　9月18日，欧洲央行宣布实施首轮定向长期再融资操作，向255家符合条件的银行以0.15%固定利率提供为期4年总额为826亿欧元的贷款，实施规模远低于此前市场预期。12月11日，欧洲央行实施第二轮定向长期再融资操作，认购总额1298亿欧元，与第一次认购826亿欧元相加后总额不到2130亿欧元，只有欧洲央行最初预计规模的一半。两次定向长期再融资操作都远低于预期的结果显示，欧洲央行希望通过此举刺激实体经济借贷活动增加的效果并不明显。

　　下调经济增长预期，欧版QE或成进一步政策选项

　　欧洲央行在12月4日年内最后一次货币政策会议上，下调了2014年至2016年经济增长预期，从另一个角度印证了欧洲央行政策实施效果还不明显，欧洲经济复苏情况难言乐观的现实。分析人士认为，欧洲经济未来复苏前路漫漫，欧洲央行未来可能需要采取进一步宽松措施，其中实施购买国债的量化宽松政策(QE)可能成为欧洲央行的政策选项。

　　欧洲央行预计，欧元区经济2014年增长0.8%，2015年增长1.0%，2016年增长1.5%，较9月预测分别下降了0.1、0.6和0.4个百分点。同时，欧洲央行预计，欧元区2014年平均通货膨胀率为0.5%，2015年为0.7%，2016年为1.3%，较9月预测分别下降了0.1、0.4和0.1个百分点。

　　尽管欧洲央行在此次会议上继续维持欧元区主要再融资利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别于0.05%、-0.20%和0.30%不变，但欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上表示，欧洲央行将于明年初对其近段时间来采取的宽松货币政策的效果进行评估，“在未来几个月内，我们的措施将广泛地放松货币政策立场。”分析人士认为，这意味着欧洲央行可能将在未来开始购买企业债与国债，但应不会在2015年2月前采取行动。如果欧洲央行决定开始购买国债，则意味着欧版量化宽松政策正式浮出水面。

　　欧版QE推出存阻力，欧洲经济明年继续微弱复苏

　　国际货币基金组织和经合组织近期也敦促欧洲央行尽快推出欧版QE，避免欧洲经济停滞，拖累全球经济，然而这在欧洲央行高层仍存在分歧。欧洲央行管理委员会成员、德国联邦银行行长魏德曼已警告说，欧洲央行“印钱”购买成员国主权债券面临很高的法律障碍。德国反对的理由还包括，购买主权债券相当于补贴不愿推行改革的国家。

　　但德拉吉在答记者问时说，欧洲央行购买国债即启动量化宽松并不违法，他说，“国债中也有担保证券，购买国债以实现我们的政策目标是合法的。”他表示，量化宽松是欧洲央行众多政策选项之一。

　　有分析认为，欧洲央行未来能否顺利推出量化宽松政策的确存在疑问；另外，即便欧洲央行明年推出全面量化宽松，是否会产生如美、英等国的效果也不确定。因为欧洲央行若推出量化宽松所需要的货币扩张量要比美、英开始推出量化宽松时多得多，且需要维持较长一段时间。

　　有专家预计，欧洲经济2015年将继续处于微弱复苏的状态，欧洲经济走上强劲增长的道路可能需等到2020年。欧洲央行在2015年将推出怎样新的措施，市场将拭目以待。