环球外汇10月3日讯--周一(10月3日)，高盛(Goldman Sachs)宏观市场策略师Robin Brooks、Silvia Ardagna和Michael Cahill撰文称，我们将注意力从这一争论上移开，转而采取逆向归纳法，关注中期内利率期货的消化情况，内容如下：

以2009年中为例，接下来三年，美联储(Fed)基金期货走势表明其仅消化了稍多于两次的加息预期，即便对于多数最热烈的R-Star支持者来说，这一概率也不高。此外，欧元美元合约显示截至2021年将加息不到四次。一大问题是市场定价为何会如此之低，我们重新审视了下，但由于市场如此鸽派，其几乎无关紧要。美联储副主席费希尔在杰克逊霍尔会议上预计，今年将加息两次，三年加息两次这一预期显然过低。

更短期内，联邦基金预计11月和12月总共将加息15个基点，这使得美联储讲话的来回拉锯几乎成为次要问题。最终，市场仍不情愿承认今年会加息，这将导致年底美元将上涨。

左-贸易加权美元指数 来源：美联储，高盛全球投资研究

右-预期累计上升利率 单位：基点 来源：彭博，高盛全球投资研究

对美联储来说，美元是个不解之谜。经过多年的超宽松货币政策之后，美元面临大幅升值压力。这使得美联储面临的问题更加复杂化，因任何鹰派转变都会导致美元急剧上涨，杰克逊霍尔会议之后，受经济增长与通胀因素打击，市场倾向于低估鹰派转变的合理性。美联储理事布雷纳德近期在讲话中也注意到了这一断，她意识到美元对美联储惊喜的敏感性有所上升。

除了中国忧虑之外，这或也表明加息周期更加难以预测，其或将变得更加浅显，两次加息之间等待更长时间以便管理预期。这或将削弱美元涨势。

(预期累计上升利率 来源：彭博)

高盛美国团队预计紧缩周期期间美联储将加息300个基点，美元将因此上涨15%。

如加息200个基点，涨势将是15%的2/3，以此类推。从逆向归纳法来看，鉴于市场定价非常鸽派，美元上涨的门槛很低，而其大幅下跌的门槛却很高。

编辑:赵昊