2013年12月19日凌晨，美联储在经过了为期两天的美联储公开市场委员会(FOMC)会议后公布了利率决议，美联储宣布将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元，缩减购买国债和抵押贷款支持债券(MBS)的规模相同。

　　美联储迈出重要一步

　　有关美联储何时开始收紧货币政策的讨论，自2013年下半年以来日益火热，圣诞前夕，美联储为国际金融市场献上大礼，成为自2008年金融危机爆发以来的重大金融事件之一。美联储此举令市场颇为意外，因此前市场普遍预期美联储最快将于2014年第一季度才开始缩减QE。但国际金融市场对此反映并不大，这主要是因为，尽管美联储开启了货币紧缩的大门，但缩减力度和利率政策的指引，均显示这是一个稍显温和的政策举动：

　　1.削减购债力度方面：委员会削减每月购债总额至750亿美元，长期国债和抵押支持证券(MBS)购置量各自削减50亿美元。关于后续削减购债的前瞻性指引，声明中称，“委员会多半将在未来会议上进一步削减资产购买的力度。但削减购债并没有预设的计划，委员会的决定依然会根据就业、通胀前景的经济预期，以及资产购置计划本身的功效和成本关系而作出调整。”委员会没有预设的削减购债计划，说明美联储为经济可能出现的反复而留有余地，收缩力度的过程将比较缓慢。即便美联储维持每月100亿美元的退出节奏，那么美联储需要经过未来7-8次会议才能完全退出购债。高盛预计美联储很可能会在2014年下半年结束资产购买计划。

　　2.利率指引方面：“委员会当前预计，基于这些评估因素，在失业率回到6.5%水平下方之后的更长时间内维持当前联邦基金利率区间的做法是合适的，特别是在通胀始终低于2%的适宜水平的情况下。”美联储基本上延续了此前的论述，但其中，“更长时间”一词耐人寻味。美联储尝试告诉市场，利率正常化进程将是异常缓慢的过程。据芝加哥商业交易所(CME)的FedWatch，期货价格目前显示，美联储加息时间不会早于2015年9月，届时加息的可能性约为58%。FedWatch根据在CME交易的联邦基金利率期货的价格来生成上述可能性。在美联储声明发表前，交易商预期2015年7月加息的可能性约为57%。

　　3.经济评估更为积极。评估报告措辞从“就业市场展现部分进一步改善迹象”改换成“就业市场展现改善迹象”。此外，对于财政减支拖累经济成长的评估也略为积极，称“进一步限制可能减弱”。对于通胀的描述在开头几乎未变，除了增添了“正仔细监控通胀是否会在中期内朝着目标水平恢复”的措辞，暗示当局对通胀前景的忧虑加重。经济预测方面，失业率的预期主要集中在：2013年4季度降至7.05%，2014年4季度为5.95%，2016年4季度为5.55%。实际GDP增速在2013年预计为2.25%，高出前次预期0.1个百分点。但长期经济增速预期被下调5个基点，为2.3%。

　　从上述分析可以看出，美联储在货币紧缩问题上，仍犹豫不决，并留有余地，揭示了美联储内心的矛盾与无奈。

　　中美金融战争接近尾声

　　自2008年金融危机爆发以来，经过三轮QE，美联储向市场注入2.75万亿美元的流动性。其目的，固然有刺激经济恢复增长的合理性，但同时也具有其他不可告人的战略目的—放任美元贬值、扩大出口；还可以稀释其庞大的债务；发动金融战争，剪其他国家的“羊毛”。

　　通过上世纪80年代的“广场协议”以及90年代的东南亚金融危机，美国发动金融战争的路径已非常清晰：启动QE—美元贬值—或逼迫目标国家货币升值—热钱流入目标国家—催生目标国家资产价格的泡沫—收紧美元流动性—热钱流出目标国家—热钱赚取汇兑收益和投资收益—目标国家资产价格泡沫破裂—实体经济遭遇沉重打击—目标国家货币大幅贬值—美元再次进入收割廉价资产或企业。

　　但这次重点针对中国的金融战争，却因为中国的金融管制以及应对有力而遭遇失败。这主要表现在两个方面：一是，在逼迫人民币升值问题上，尽管自2005年以来，人民币升值幅度高达30%以上，但过程却是缓慢的，每年2%-3%的升值幅度让热钱套利空间变得极小。且中国政府始终遵守“主动性、可控性和渐进性”，将主动权牢牢掌握在自己手中。

　　二是，在热钱最喜欢进入的房地产和股市进行严厉调控，基本抑制了泡沫的过度膨胀，在股市甚至存在过度压制的情况，导致部分美国金融资本不得不认赔离场的惨剧。中国的应对手段包括：1，用行政手段压制房价和股市。在房市推出限购令的同时，宣布建设5000万套保障性住房。股市方面，2011年5月证监会主席警告“穷人不要炒股”，最终，美国银行和高盛纷纷割肉离场，两家分别在账面上赔了100亿美元，熬不住中国跌跌不休的股市，撤走了。

　　2、提高准备金率，美国输入中国多少热钱，中国就用银行吃进多少货币。3、用手里的外汇，去外国购买资源、矿山、甚至捐给外国，就是要避免让钱流入中国自己的市场里，避免自己把自己的通胀上去。5、高税率，压制工业发展，避免在此期间经济过快增长。6、不断与其他国家进行货币互换，联合他们与美国的金融大鳄对决。

　　在中美之间进行了近10年的金融暗战后，2013年12月2日，中国暂停13个月的新股IPO宣布重新启动，以及随后的12月19日美联储开始缩减QE，暗示中美金融战争以美国基本认输的方式临近尾声。之所以，用“基本”和“临近尾声”两个词语，正是反映了美国政府认输的不甘心，也解释了为何美联储在缩减QE上的犹豫不决。

　　美国之所以开始缩减QE，原因在于美国当局看不到中美金融战争胜利的可能性，而持续QE带给美国经济的负面作用则不可低估。我们知道，一国政府若想让本国的货币升值并不是一件容易的事，这需要经济基础的配合。而若要本国货币贬值则相对容易的多，尤其是当其经济状况本就表现糟糕的情况下，只需大肆印钞票即可。当然，这其中需要一个巧妙的平衡，否则，会引发恶性通胀而不可收拾。在过去几年美国经济低迷，通胀问题基本不存在，甚至存在通缩的风险，但近1年来，美国经济逐步恢复增长，通胀压力将日益显现。未雨绸缪，为防止未来局势不可收拾，开始缩减QE，实属无奈之举。但正如前文所讲，美国并不甘心就此认输，只要条件允许，美国仍想继续争斗下去，因此，对于是否完全撤出QE留下了余地，而对于低利率政策更是信誓旦旦。

　　美联储历次量化宽松与美指走势表

　　（作者系中频投资首席策略分析师）

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