新华社记者桑彤

　　上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)近日，财政部、人力资源部、国税总局发布了《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》(以下简称《通知》)，从明年起，开始实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。这也意味着中国版401K计划启航，未来将为A股市场引入1400亿元资金。

　　中国版401K计划即将出炉

　　好买财富CEO杨文斌表示，中国版的401K，大家一直在讨论，也在向美国学习，企业有免税减税的制度，个人方面的优惠一直没有定论，此次《通知》里尺度虽然不大，但是向中国版的401K迈出很大一步。

　　此次《通知》重点是税收的递延。原来个人工资的5%的部分，可以免征企业的所得税，但是个人部分则没有。此次《通知》使得个人工资的4%的部分也是可以免税。另一个区别在于，以往个人的年金如果用于投资，投资收益每年往个人账户里寄，也需要每年交税，而根据这次《通知》，到了国家规定的退休年龄，取得时才一次计税，减免一部分的税费。

　　上海君富投资管理有限公司首席执行官、投资总监王进认为，递延纳税政策中“税前抵扣”部分对个人以及效益好的企业都具有非常大的吸引力，该政策体现了大力发展养老保障“第二支柱”的思路。

　　星石投资指出，我国养老体系有三大层次：国际基本养老保险，企业年金和个人缴费的商业补充养老保险（放心保）。我国目前以国家基本养老保险为主，占比80%以上，使得社保压力巨大。国家为了分散压力，将压力分散至企业和个人，在三中全会中已经提出了相关方向。

　　本次政策出台的速度之快，远远超乎市场预期。市场普遍预期，这次政策的出台仅仅是个开始，预计后续陆续出台推进养老相关政策，企业年金和商业补充养老保险，未来放开带来的空间很大。

　　根据银河证券首席策略分析师孙建波的预测，按美国2009年末4.1万亿美元的水平估计，中国“个人退休账户”理论空间约为5万亿人民币。

　　有望引资1400亿元

　　分析人士指出，随着企业年金、职业年金个税递延政策的出台，企业年金体量有望爆发性增长，2011　年企业年金投资股票的比例已从20%提高到30%，有望为资本市场带来长期资金并不断提供增量资金。

　　从美国的经验看，美国的共同基金行业一共是十万亿美金，对冲基金是两万亿，对冲基金只是共同基金的20%左右。美国共同基金里面约有30%-40%是通过401K和RIRA等类似的计划形式存在的。“之所以能对股市产生影响是因为这些是一笔只进不出的长期资金。因为这些资金会连续交二三十年直到退休之前，这段时间内都是只进不出，这是一笔长期的、非常稳定的资金。”杨文斌指出。

　　目前，我国企业年金每年新增约1000多亿，到2012年的存量约有5000多亿，这占沪深市值的2.8%。按照目前30%可以入股市的规定，企业年金能给A股市场增加1400多亿元。

　　在杨文斌看来，除了二级市场外，这批资金肯定不会全部参与二级市场的投资，还会包括其他领域的，例如上周国务院宣布的优先股试点，可能就将成为“中国版401K计划”的配置对象之一。

　　不过，星石投资认为，短期对大盘利好相对有限，但对保险股有小幅利好。由于目前年金的主要投向是债券等固定收益品种，权益类资产占比很低，所以短期内股票市场的增量资金并不会立竿见影。不过，从长期来看，年金等长期投资者比较倾向稳定增长、积极分红的股票，所以低估值蓝筹股的估值中枢将逐步上移。

　　未来或现自主投资

　　据了解，国内目前对企业年金涉及的各方采用准入限制(牌照)，分为四类资格，包括受托人、托管人、账户管理人、投资管理人。其中，投资管理人是盈利最大的一块业务。根据平安证券研究所的统计，从企业年金投资管理人管理资产看，2013年6月底，保险公司管理的份额为47%，基金公司管理的份额为43%，证券公司管理的份额为10%。

　　从投资管理人方面看，目前管理投资资产最多的是平安养老，市场份额为14.5%，紧随其后的是国寿养老，市场份额为12%，中信证券(600030,股吧)市场份额为6.2%，长江养老为5.4%。

　　孙建波认为，中国版401k将是基金公司盛宴，在美国401K计划资产配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的计划资产投资于该类基金。在中国，随着中小企业年金越来越多，年金持有人对“管理费用”的敏感度上升，直接购买基金的比例必然越来越高。

　　不过，在杨文斌看来，这次企业年金个人所得税递延后，个人自愿缴纳的这一部分很有可能会打破原来的模式，这对于财富管理公司有巨大的影响。根据美国和香港的经验来看，有望由个人来确定自己的基金投资组合。“不久针对个人的401K账户应该是一个趋势，未来在这个领域的401K账户的出现以及与我们账户体系的匹配是我们要考虑的事情。”

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