陈序

　　金融市场上，不存在永远靠得住的傻瓜交易策略。不过，过去几年，押注人民币走高颇接近这一神话。

　　自从中国在2010年重新开始引导人民币走高之后，人民币汇率似乎进入了一轮难以阻挡的涨势，交易员们纷纷做多人民币并从中获利。中国央行每日会设定人民币中间价，并允许人民币汇率在中间价上下1%的区间内波动。自从2005年以来，中国央行逐步引导人民币走高，已允许人民币汇率累计上涨33%。人民币在香港市场则可自由波动，并被称为离岸人民币汇率。

　　但是，自今年1月中旬人民币兑美元创出历史新高之后，该汇率已累计下跌1%，并在周一创出近四个月低点。瑞银经济学家汪涛在一份报告中暗示，人民币稳步升值的阶段可能即将结束。中国去年第四季度的经济增速有所放缓，较上年同期增速从去年第三季度的7.8%放缓至7.7%。第四季度经济的环比放缓程度更大，中国经济今年年初的增速可能会继续放缓。中国近期的一系列经济数据，特别是制造业PMI（采购经理人指数），显示中国制造业已出现萎缩。中国贸易数据仍较强劲，但这些数据可能有水分。中国可能在试图迫使短线投机者离场。上周下跌已足以改变市场对于人民币汇率是否依然将单边走高的态度。之前，在金融危机过后的一段时间，中国政府曾连续两年将人民币汇率维持在稳定水平。2012年，中国也曾允许人民币在大约三个月的时间内贬值1.5%左右。自那以后，人民币的升值步伐或多或少地保持了稳定。

　　市场当然会关注美国对人民币汇率变化的反应。众所周知，华盛顿一直要求北京让市场在人民币汇率中发挥更大作用，而来自美国国内的政治压力一向要求中国政府让人民币升值。因为人民币升值可以压低美国所产商品的相对价格，从而提高这些商品的竞争力。据《华尔街日报(博客,微博)》报道，前美国财政部官员、投资公司TCW Group分析师David Loevinger称，除非人民币下跌变成大幅贬值，不然华盛顿和其他发达经济体的决策者就不太可能批评中国通过干预来压低人民币汇率。美国财政部的一位发言人对最近人民币的疲软走势不予置评，并请记者参考美国财政部长Jacob Lew最近的言论。上周五这位部长在悉尼表示，中国在朝着汇率市场化迈进；正如美国在汇率报告中反复提到的一样，美国仍对人民币汇率抱有担忧。中国政府官员和G20（二十国集团）其他成员国在悉尼发布声明称，汇率弹性也能促进经济的调整。

　　无论如何分析，中国央行借调低人民币汇率向投资者发出信号：随着中国推动向全球开放金融市场的举措，投资者也应该为更大幅度的人民币汇率波动做好准备。值得注意的是，一些基金经理在人民币此轮下跌之后，仍然增持了人民币头寸，他们预计人民币最终仍会重拾升势。更有机构将人民币下跌视为买进机会。这些人认为，几乎没有迹象显示目标为逐步放松对人民币管制的中国汇率政策将出现一次持久性的转变。至少，认为人民币币值被人为压低的经济学家还大有人在。而我以为，人民币汇率走势还远没有到由市场决定的地步，如果中国央行希望能够增加汇率的弹性和波动幅度。投资者应该接受暗示。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）