中金网11月17日讯

    ，瑞士央行（SNB）面临两年来瑞郎汇率上限的最大挑战，不过，较欧元区解体疑虑重重以及战略政策不实的时期而言，瑞士央行目前更易维护瑞郎汇率。

    瑞郎上周五（11月14日）涨至2012年9月以来高位，突破瑞士央行2011年制定的欧元兑瑞郎1.20的上限，当时瑞郎走强打压瑞士出口并威胁通胀。

    欧元区经济再度疲软，欧洲央行（ECB）准备采取激进措施刺激经济，提振瑞郎需求。

    本月将进行的瑞士黄金公投亦起到重要作用，尽管公投不太可能通过，但赞成投票将迫使瑞士央行干预汇率时购买黄金。此外，瑞士资本流入从欧元危机的峰值大幅下滑，因外界担忧央行干预，引发通胀。更为重要的是，瑞士央行2011与2012年成功捍卫了欧元兑瑞郎汇率，意味着它可能不会进行相同规模的干预来应对新的市场挑战。

    经济学家兼前瑞士议员Rudolf Strahm称：“现在与2011年的区别在于市场扩大化，多数经济学家认为瑞士央行干预能够扭断投机的脖子。一些市场投机者曾试图攻击瑞郎，得到的是惨痛的教训并损失大量资金，自那以后无人再敢尝试。”

    2011年9月，瑞士央行强制限定欧元兑瑞郎上限令市场大吃一惊。此前，瑞郎兑欧元涨至纪录高位。2012年，因希腊退出欧元区的疑虑增加，交易员挑战瑞郎兑欧元上限并未成功，这已经成为瑞士央行的政策支柱。

    经济学家表示，瑞郎最新的强势不太可能刺激强劲的买盘。

    瑞士央行向市场注入数十亿瑞郎直到2012年9月实现欧元兑瑞郎汇率的上限，瑞士外汇储备不断膨胀，目前约占GDP的70%或4600亿瑞郎（合4750亿美元）。

    欧元兑瑞郎上限增加了瑞士央行承诺以最大的决心和无限量购买外汇捍卫欧元兑瑞郎汇率的公信力。这一上限仅在2012年4月打破过一次。

    瑞士信贷（Credit Suisse）经济学家Maxime Botteron称：“瑞士央行在未来数日或数周内可能进行干预，但我们认为干预规模可能不及2012年。”当时，瑞士投资者遣返外国基金，因担忧欧元区，现在这一担忧已经消退。

    瑞士通胀水平停滞、经济增长摇摇欲坠使得警告称干预将引发通胀风险的批评人士保持沉默，同时强调有必要维持汇率上限来抵御通缩。这一政策已经得到出口商的支持以及其它央行的默许。大量购买外汇的风险有限，因为经济学家称外汇储备的损失是纯财务上的账面损失，尽管瑞士央行在一定程度上需要放宽外汇储备。

    Botteron称：“我们确实尚未看到任何通胀压力，甚至未来一两年内都没有通胀压力。因此，央行政策并未真正限制资产负债表规模的扩大。我们认为，汇率上限利大于弊。”这一观点可能迅速改变，如果11月30日的黄金公投通过，瑞士央行至少将维持20%的黄金储备，目前储备为7%。然而，民调显示公投通过的支持率有限。

    瑞士央行行长乔丹（Thomas Jordan）已就公投可能引起的风险以他的方式发出了警告。可供瑞士央行选择的干预方式是负利率，但此举可能推升瑞士房地产行业的繁荣和大型金融机构的估值。