汇通网12月30日讯—在白川方明(Masaaki Shirakawa)和黑田东彦(Haruhiko Kuroda)这两名央行行长的先后带领之下，2013年日本央行(BOJ)经历了从保守性货币政策时代向激进型货币宽松政策时代的过渡。

　　在日本央行前任行长白川方明时期，日本央行在2013年1月22日结束的货币政策会议上维持利率在0-0.1%不变；但在首相安倍晋三(Shinzo Abe)为首的日本政府重重压力之下，白川方明不得不将通胀目标上调一倍至2%，同时就“无限量”购买资产作出承诺—将从2014年开始每月买入13万亿日元金融资产，其中包括大约2万亿日元国债和大约10万亿日元短期债券。

　　在白川方明于3月份主持任期内最后一次议息会议时，日本央行仍维持基准利率不变，将用于购入资产的基金规模按计划在2013年年底前维持在101万亿日元，还以匿名投票方式否决了有关提前实施“无期限”购债方案的提案。当时就有分析人士指出，日本央行将悬念留给了4月初，在进行“黑白交接”后，日本央行势必实施一系列更为大胆的货币宽松政策，全方位突破白川方明时代的政策底线。

　　随后，在黑田东彦带领之下，日本央行在4月4日举行的月度货币政策会议上承诺以每年60-70万亿日元的规模继续扩大基础货币(每年增加购买50万亿日元的国债规模，包括扩大日本国债购买规模、延长所购日本国债的期限、扩大风险资产购买量、提前推出开放式资产购买计划等)—为战后最激进的货币宽松计划，并维持隔夜无担保拆息利率在0-0.1%不变。在2013年余下的时间里，日本央行每次利率决议都确认了这一宽松政策。

　　尽管黑田东彦推出了大规模资产购买政策，但相比白川方明所承诺的每个月13万亿日元金融资产购买而言，可能仍属小巫见大巫。

　　值得一提的是，在10月31日结束的政策会议上，九名审议委员在通胀目标问题上看法存在分歧，悲观的委员怀疑企业提高资本支出和基本工资的速度能否足够快。这是黑田东彦4月推出大规模货币刺激举措以来，审议委员中出现的最大分歧。

　　黑田东彦并不赞成设立过于复杂的政策前瞻性指引，称这样的政策可能会扰乱金融市场，只要有必要，日本央行将继续实施量化宽松，以实现物价目标。黑田东彦并不认为在未来两年(至2016年3月31日的两个财年)实现2%的通胀率会很困难，无需也无意修改央行在两年内实现2%通胀率的目标，但海外经济体展望已成为日本央行能否达成通胀率2%目标的重大风险因素之一。

　　木内登英认为，全球通胀的下滑令日本物价承受下行压力，央行务必对此风险保持警觉，但进一步扩大或延长宽松货币政策可能会使得成本高于收益。但黑田东彦认为，现在就讨论退出宽松政策，还显得为时尚早。

　　日本央行12月20日一致同意维持利率稳定，维持经济评估不变，重申承诺以每年60-70万亿日元的规模继续扩大基础货币；并在决议声明中表示日本经济正在温和复苏。日本央行审议委员木内登英(Takahide Kiuchi)提议，将2%设为中长期通胀目标，但日本央行以8:1的投票结果否决了他的提议。

　　尽管日本当前的经济复苏较2013年夏季出现调头，但日本央行并未在12月20日宣布实施新的宽松政策。有分析认为，在美联储犹豫再三地宣布缩减QE政策之后，日本央行所面临的不确定性也就少了一项，并在决定未来是否有必要进一步宽松上获得更多时间。

　　有外媒指出，为实现2013年年初制定的2%通胀目标，日本央行官员表示很有可能会扩大政府债券购买。但有消息人士就此表示，才获得更多数据来评估日本物价之前，日本央行可能并不会贸然作出决定；在行长黑田东彦掌舵日本央行之后，日本央行的关注焦点就从货币政策风险向物价稳定性倾斜。

　　然而，随着日本全国核心消费者物价指数(CPI)年率升幅在10月份触及0.9%的五年高位，来自日本政府方面的压力可能已经不像先前那么大。比如，在日本央行发布企业短期经济观测调查后，日本内阁官房长官菅义伟对“安倍经济学”的渗透效果显示了自信，并称“将努力让日本全国各个角落实际感受到经济复苏的实惠”。

　　日本央行宽松前景

　　安倍晋三在12月26日迎来当选的“一周年庆”，其所信奉的“安倍经济学”也已基本成形。尽管黑田东彦已经通过QE政策让日元大幅贬值、股市大涨、经济增速一度领先七国工业集团(G7)其他成员国并扭转通缩窘境，但金融市场正期待日本央行采取更多行动。

　　高盛(Goldman Sachs)预计，日本央行的超级QE政策很可能于2014年4-6月进一步扩大2014年4月上调消费税或将对经济产生负面影响，日本央行则需要采取行动消除这一影响；同时，2014年春季大宗商品价格料下降也会令通胀出现下滑。

　　日生基础研究所(NLI Research)首席经济学家栌浩一(Koichi Haji)指出，至少在2014年3月之前，日本经济可能不会再出现低迷表现，因消费者赶在消费税调高前增加支出，但如果家庭支出下滑幅度确实大于预估，日本央行可能会在2014年消费税上调后决定进一步宽松政策。

　　西太平洋(601099,股吧)银行(Westpac)外汇策略师柯罗(Sean Callow)预计，尽管日本央行进一步扩大QE的可能性在上升，但日本央行在2014年4月发布半年度报告时进一步放宽政策的可能性更高。

　　美银美林(BOA Merrill Lynch)首席日本分析师Masayuki Kichikawa预计，美联储周三决议对日本央行并无有影响，但若2014年美元兑日元升至110或115，日本央行将可以接受在进一步放宽政策前再等待一段时间，因为汇率走势会继续给消费者物价带来正面作用。

　　法国兴业银行(601166,股吧)(Societe Generale)外汇策略分析师表示，日本央行或将在2014年进一步QE政策，一个非常重大的推手就是2014年4月份的上调销售税；随着日本央行释出更多的“质化和量化”宽松货币政策(QQE)，安倍经济学(Abeconomics)目前已经真正发挥了它的魔力—日债收益率逼近纪录低位、日元大幅贬值且股市飙涨，但其平衡性恐怕非常不稳。

　　野村证券(Nomura)高级经济学家尾畑秀一分析指出，如果日元继续贬值，日本的物价也会水涨船高，摆脱持续多年的通缩困境也就有望成真；然而，日本还必须警惕美联储加息带动日本的利率上升；该行外汇策略师后藤佑二郎(Yujiro Goto)也预计，日本央行仍有可能在2014年进一步宽松，尤其是在计划于2014年4月上调消费税之后；而资深经济师Shuichi Obata和首席经济师Tomo Kinoshita则认为，日本央行可能会在2014年中期进一步放宽政策。

　　澳洲国民银行(NAB)外汇和固定收益主管阿特利尔(Ray Attrill)就预计，日本央行还会进一步放宽货币政策，以支持日本经济。

　　苏格兰皇家银行证券(RBS Securities)首席经济学家Junko Nishioka表示，日本央行可能会把扩大对交易所买卖股票基金和房地产基金等风险资产的购买规模作为额外宽松措施的选项，同时把当前宽松措施的实施时间延长至2014年年底

　　SMBC日兴证券(SMBC Nikko Securities)债券策略师Mari Iwashita表示，围绕日本央行是否应采取额外措施的争论可能会在2014年1月份升温，在之后的4月底，当日本央行公布经济展望报告时，市场对央行采取额外措施的预期可能增强；即使日本政府大约5万亿日元的一揽子刺激计划能减轻消费税上调所带来的影响，预计在始于2014年4月份的商业年度日本经济也仅会增长1.0%。

　　安倍经济学

　　“安倍经济学”是一系列政策，由所谓的“三支利箭”组成。其一是宽松的货币政策；其二，大规模的财政刺激政策；其三是包括《跨太平洋战略经济伙伴协定》(TPP)、放松管制和促进创新等在内的一揽子增长战略。安倍晋三希望通过第一支利箭将市面上的纸币量增加至现有的两倍；通过第二支利箭增加大城市及其他地方城市的雇佣；通过第三支利箭激活民营企业的发展。

　　高盛集团(Goldman Sachs)首席日本经济学家马场直彦(Naohiko Baba)亦指出，大部分中小企业尚未从“安倍经济学”获益，相反，由于要消化成本上升的压力，这些企业的处境已变得更加艰难。

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